Le débat entre actif et passif

Le premier fonds indiciel coté a été lancé en 1993 avec le lancement du SPDR — prononcé « Spider » — S&P 500 Trust ETF de State Street Global Advisors. Ce tracker imite la performance de l'indice américain S&P500, qui comprend les 500 plus grandes entreprises américaines. Il reste le fonds négocié en bourse (ETF) le plus important et donc le plus populaire au monde. Depuis 2018, les investisseurs belges n'ont pas pu acheter le plus ancien ETF du monde. « C'est dommage pour les investisseurs, mais la réglementation européenne interdit aux courtiers de vendre des produits pour lesquels ils ne peuvent pas soumettre de document d'information clé européen (KID) », a déclaré Hans Heytens, responsable de la recherche et directeur chez Merit Capital. En conséquence, les courtiers belges ont dû supprimer des milliers d'ETF pour lesquels un tel document n'était pas disponible. Cela concerne principalement les ETF fabriqués aux États-Unis. « Ce sont souvent les traceurs les plus liquides », explique Hans Heytens. « Avec les coûts les plus bas. Aujourd'hui, les investisseurs doivent parfois revenir à des trackers européens légèrement plus chers. Parfois, il n'existe tout simplement pas de variante européenne avec un KID et l'accès à certains actifs est bloqué. Je pense que le lobby des banques, qui aiment vendre les fonds de leur propre maison, a contribué à garantir la mise en place de ces réglementations. »

Capitaliser au lieu de distribuer

Jan Longeval, conseiller financier indépendant, ne trouve de toute façon pas les ETF d'actions américaines intéressants pour les investisseurs privés belges. « Les sociétés de suivi des actions américaines sont légalement tenues de verser des dividendes. Un investisseur belge paie deux fois l'impôt sur ces dividendes : 15 % aux États-Unis et 30 % en Belgique. En d'autres termes, vous avez perdu la moitié de votre rendement en dividendes. Les trackers européens sont peut-être plus chers, mais pas tant que ça. Les petits investisseurs belges sont toujours mieux lotis avec un système de suivi des actions européennes capitalisantes. » Dans le jargon, lorsque des trackers ou des fonds d'investissement réinvestissent des dividendes, cela s'appelle capitaliser. Lorsqu'ils versent des dividendes, on parle de distribution. Hans Heytens : « Je remplirais la moitié de mon portefeuille d'actions avec des trackers et l'autre moitié avec des fonds gérés activement. Certains investissements sont parfaits pour vous avec les trackers. Je pense aux ETF qui suivent des indices comportant de grandes actions ou obligations liquides, ce qui vous permet d'accorder un certain poids à certaines régions ou à certains secteurs dans votre portefeuille.

L'investissement indiciel simple est souvent déjà une forme d'investissement actif. Prenons l'exemple du S&P500 et d'autres indices qui sélectionnent les actions en fonction de leur capitalisation boursière, entre autres. Avec ces indices, vous n'achetez pas la totalité du marché américain, mais un panier de 500 titres dont la composition change de temps en temps. Les perdants s'envolent et les gagnants restent. C'est une sorte de stratégie dynamique et c'est pourquoi il est difficile de battre l'indice. » Il en va de même pour les obligations. « N'hésitez pas à acheter un ETF Ishares Euro Aggregate Bond Ucits si vous souhaitez investir dans du papier européen de qualité. Mais je laisserais les obligations convertibles, les obligations des marchés émergents ou des sociétés à faible crédit à un gestionnaire d'actifs actif. Pour ce faire, optez pour un fonds d'investissement dont la structure est peu coûteuse. C'est là que tout commence. » Il souligne également que les fonds gérés activement par Vanguard, l'un des pionniers de l'investissement passif, sont fidèles à ses propres outils de suivi à faible coût.

Recherche scientifique

Hans Heytens n'utiliserait pas les ETF pour des styles ou des stratégies d'investissement spécifiques. « Certains gestionnaires d'actifs actifs sont tout simplement meilleurs dans ce domaine. » Cependant, le smart beta ou l'investissement factoriel sont devenus très populaires ces dernières années. Il s'agit de rechercher les facteurs qui garantissent que certaines actions obtiennent de meilleures performances que le reste du marché. L'élan est l'un de ces facteurs. Les actions de valeur qui obtiennent de meilleurs résultats que les actions de croissance et les actions à petite capitalisation ou à faible capitalisation qui valent les grandes capitalisations ou les actions à grande capitalisation constituent un autre facteur. Dans son livre God dice not on the stock market, Jan Longeval est partisan de l'investissement factoriel avec les ETF. Il pense que c'est un moyen pour les investisseurs d'acheter une gestion active à un coût bien inférieur à celui des fonds d'investissement gérés activement. Hans Heytens admet qu'il était également de cet avis. « Mais j'en suis venu à la conclusion que les créateurs d'indices utilisent tous des définitions différentes pour des facteurs qui ne sont souvent pas fiables. La définition de la qualité en est un bon exemple. À long terme, la qualité sera au premier plan. » Selon Hans Heytens, la croissance des dividendes, de faibles niveaux d'endettement ou de faibles fluctuations des bénéfices ne garantissent pas la qualité, même si ce sont souvent des critères sur lesquels les constructeurs d'indices s'appuient pour sélectionner les titres. « Des marges bénéficiaires élevées et robustes, une faible différence entre les flux de trésorerie et les bénéfices bruts, ce qui suggère que peu d'astuces comptables ont été utilisées, et une croissance lente et interne du bilan sont des facteurs qui fonctionnent », affirme-t-il.

Définitions divergentes

Jan Longeval est moins strict à l'égard des fabricants d'indices. Il affirme qu'un fabricant d'indices tel que MSCI utilise effectivement la littérature universitaire pour déterminer les critères du facteur de qualité. « Ces critères ne garantissent pas des performances supplémentaires, mais ce sont des critères objectifs. Cependant, il n'existe pas de définition académique unique de la qualité, alors que cette définition existe pour le facteur valeur : prix/valeur comptable. » Le conseiller ajoute également que des définitions très différentes de la qualité sont également utilisées dans le monde des gestionnaires de fonds actifs. Selon Hans Heytens, Robeco et Dimensional Fund Advisors sont deux sociétés de fonds qui utilisent de meilleures définitions et peuvent battre les ETF dits smart Beta grâce à leurs fonds actifs. « Si vous souhaitez investir dans la valeur, choisissez les fonds Value Square, par exemple. Ce sont des personnes qui investissent dans un horizon à très long terme et qui sont profondément convaincues qu'il faut acheter des actions de qualité sous-évaluées. »

Source

• Source : Tendances
• Auteur : Ilse De Witte
• Date : 12/12/2019
• www.trends.be