Des remises élevées mais perfides sur les soldes d'été en bourse

Les marchés boursiers européens étaient rarement aussi bas que ceux des États-Unis, et les actions de petite et moyenne taille étaient rarement aussi bon marché que celles des mégacapalisations. Mais tous les prix équitables ne sont pas intéressants. Comment préparez-vous une vente ?

Cela semblera probablement familier aux chasseurs de bonnes affaires. Séduit par une remise importante sur le nouveau prix, vous achetez cette robe ou cette chemise, alors que le tissu ou la coupe ne sont pas très confortables et que vous ne savez pas comment combiner le motif. Résultat : le vêtement reste dans votre placard, il est chargé dans votre garde-robe et vous ne l'appréciez pas. Même en bourse, le bon marché n'est souvent pas le meilleur achat. Aussi tentantes que puissent paraître certaines remises, elles existent souvent pour une bonne raison.

Et ces raisons peuvent être diverses. La sous-évaluation d'une entreprise par rapport à ses propres moyennes à long terme ou à ses pairs peut résulter de difficultés financières, de problèmes de gestion, d'une perte de part de marché ou d'autres faiblesses qui ne peuvent être résolues facilement ou rapidement. Des éléments indépendants de la volonté de l'entreprise peuvent également avoir un impact à long terme sur la valorisation, tels que les récessions, l'inflation ou la hausse des taux d'intérêt.

À l'heure actuelle, les décotes boursières dans une grande partie du marché sont beaucoup plus élevées que d'habitude. Il est donc temps d'examiner ce phénomène de plus près. Nous avons sélectionné les actions belges les plus cotées en fonction de différents paramètres : leur ratio cours/bénéfices, la valeur de marché par rapport à la valeur comptable, les remises sur leurs actifs sous-jacents et le niveau du rendement brut du dividende (voir tableau).

« Réduction éternelle »

Le « sursoldé » le plus important, le plus persistant et le plus fréquemment cité est celui de l'Europe par rapport aux États-Unis. Les actions européennes ont toujours évolué à un ratio cours/bénéfices inférieur à celui des actions américaines. Cela signifie que les investisseurs en Europe paient moins pour chaque euro de profit réalisé par une entreprise, par rapport à ce que les investisseurs américains paient pour chaque dollar de profit.

Ce contraste s'explique par plusieurs raisons. Ces dernières années, l'Europe a connu un ralentissement de la croissance économique et des incertitudes politiques, telles que le Brexit et la crise de la dette de la zone euro, tandis que l'économie américaine a connu une croissance beaucoup plus forte. Le marché boursier américain est également davantage exposé aux entreprises technologiques mondiales à croissance rapide, qui reçoivent souvent des valorisations plus élevées. L'Europe compte de nombreuses entreprises actives dans les secteurs de la finance et de l'énergie, secteurs traditionnellement moins valorisés.

Bien que la réduction européenne soit en place depuis de nombreuses décennies, elle est aujourd'hui considérablement plus élevée que d'habitude. En moyenne, les actions européennes se négocient désormais à un ratio cours/bénéfices de 12, contre 20 pour leurs homologues américaines. Cela les rend 40 % moins chers, contre une remise moyenne de « seulement » 25 % au cours des 15 dernières années.

Cela tient en grande partie aux gigavaluations des grandes entreprises technologiques américaines qui attirent l'attention des investisseurs. À titre d'illustration, la valeur de marché du géant des puces Nvidia est devenue supérieure à celle de l'ensemble du marché boursier français, allemand ou britannique (voir graphique). Les superentreprises comme Nvidia, Apple, Microsoft, Alphabet et Amazon surpassent le reste du marché.

En conséquence, l'écart entre le haut de gamme et le marché dans son ensemble s'est également creusé aux États-Unis. Les entreprises de l'indice américain des petites capitalisations Russell 2000 ont un ratio cours/bénéfices inférieur à 16, alors qu'elles ont enregistré une croissance annuelle moyenne de leur chiffre d'affaires de 12 % au cours des trois dernières années. C'est exactement la même chose que pour les entreprises du S&P500, qui abrite les 500 plus grandes actions américaines, pour lesquelles vous payez 20 fois plus de bénéfices.

« Nous vivons dans une économie de château de sable qui fonctionne sur deux voies », explique Peter Garnry, stratège en chef de Saxo. « Quelques secteurs en plein essor, tels que l'IA, la défense et la médecine de l'obésité, se démarquent des autres secteurs qui ne reçoivent pratiquement aucune attention. »

« Malgré l'exubérance qui règne aux États-Unis grâce aux principales sociétés d'IA, nous pensons que les actions européennes excelleront au cours de la période à venir, avec la baisse des taux d'intérêt de la Banque centrale européenne en juin et une reprise de la croissance au troisième trimestre », poursuit Garnry. L'énergie, la santé, la banque et l'informatique font partie de son sac à main européen préféré pour les bonnes affaires estivales.

« Nous achetons principalement au Royaume-Uni et en Espagne », explique Wouter Verlinden, qui gère un fonds composé d'actions européennes de petite et moyenne taille auprès du gestionnaire d'actifs gantois ValueSquare. « Il s'agit de deux marchés intéressants dont les valorisations sont très faibles. La France y est également en partie, mais le problème réside dans le fait que les entreprises sont souvent très concentrées sur le marché intérieur. Il s'agit d'une vulnérabilité. En Espagne et au Royaume-Uni, nous voyons des entreprises fortement internationalisées. Cela inclut de nombreux salariés ou des entreprises exposées à la croissance en Amérique latine. '

L'Espagne et le Royaume-Uni sont deux marchés intéressants dont les valorisations sont trop faibles.
- Wouter Verlinden
Gestionnaire de fonds Value Square

« Je pense que la France mérite d'être explorée, après les baisses de notes de ces dernières semaines », a déclaré Guy Sips, analyste des petites capitalisations chez KBC Securities. « L'écart entre le DAX allemand et le CAC 40 français est devenu supérieur à la moyenne. » Sips mentionne Bonduelle, un producteur de légumes dont la valeur comptable est inférieure à sa valeur comptable après la récente faiblesse des prix. « Vous pouvez voir que le Greenyard belge est descendu avec moi. Le mauvais temps y joue un rôle, mais vous vous demandez peut-être si ce genre de réaction n'est pas exagéré. '

Au Benelux, de nombreuses entreprises sont aux prises avec des investisseurs méfiants qui voient le verre à moitié vide. « Dans leurs directives, plusieurs entreprises belges indiquent qu'elles back-end chargé en d'autres termes, le second semestre sera meilleur que le premier », déclare Sips. « Mais vous pouvez constater que les investisseurs n'y croient pas aujourd'hui. »

L'analyste de KBC Securities cite Kinepolis comme exemple. « Ces entreprises partagent le même discours négatif. L'investisseur veut d'abord obtenir des preuves. En ce qui concerne leurs résultats semestriels, ils sont donc très vigilants quant aux perspectives qu'ils proposent », déclare Sips. « Si ce n'est pas trop grave, le marché peut constater que c'est trop négatif. »

En été, les petits investisseurs ont des opportunités supplémentaires de profiter des différentes baisses de prix.
- Wouter Verlinden
Gestionnaire de fonds Value Square

L'été est la meilleure période pour les investisseurs particuliers qui souhaitent étudier les remises et les sous-évaluations, explique Verlinden. Les investisseurs professionnels sont alors en vacances et les comités d'investissement des maisons de fonds et les gestionnaires d'actifs ne prennent pas de décisions importantes. « Dans le même temps, les fonds doivent être vendus en été s'il y a des sorties, sans qu'un acheteur ne s'y oppose à ce moment-là. Cela donne aux petits investisseurs l'avantage de tirer parti des différentes baisses de prix. Ils ne prennent jamais de vacances (rires). '

L'attention est toujours requise. « Ces derniers mois, les achats à rabais n'ont pas donné les résultats escomptés, car l'orientation du marché est tellement unilatérale », explique Verlinden. Quand est-ce que cela va changer ? « C'est un flux et un reflux. Si l'engouement pour l'IA s'estompe demain, cela changera. Mais on ne peut pas le prévoir. '

Lisez l'article suivant via De Tijd : Des remises élevées mais perfides sur les soldes d'été en bourse

Source :

• L'heure : https://www.tijd.be/tablet/newspaper/beleggen/hoge-maar-verraderlijke-kortingen-bij-zomersolden-op-de-beurs/10554526.html
• Auteur : Ellen Vermorgen
• Date : 5 juillet 2024