Appel aux investisseurs - Turbulences du marché

Comme chacun le sait maintenant, le 2 avril, le président Trump a annoncé une large gamme de droits d'importation dans la Roseraie, sur presque tous les pays du monde.

Les droits de douane ont été calculés en divisant le déficit commercial de chaque pays par le montant total des importations et en divisant ce pourcentage par deux. Un calcul qui permet de poser les questions nécessaires, mais c'est ce que c'est.

L'introduction de ces droits de douane a suscité beaucoup d'inquiétude et a menacé de paralyser l'économie. Dans le même temps, de nombreux pays ont manifesté leur volonté de renégocier leurs relations commerciales avec les États-Unis, et une pause a donc été prise hier, retardant la plupart des droits de douane de 90 jours.

La grande exception est la Chine, qui a fermement résisté et a immédiatement introduit des contre-mesures, et où l'escalade continue de s'intensifier aux enchères pour le moment. Mais là aussi, tôt ou tard, les deux parties devront s'asseoir à la table des négociations. Il est important de noter que les États-Unis dépendent davantage des importations chinoises, car ils importent principalement des produits, alors que la Chine importe également des États-Unis, mais que ce sont principalement des matières premières qui peuvent également être achetées ailleurs en cas d'urgence.

Contexte historique

Si nous faisons un zoom arrière et replaçons les choses dans leur contexte historique, nous constatons que les droits d'importation n'ont rien de nouveau. Herbert Hoover a notamment introduit la loi tarifaire Smoot-Hawley en juin 1930, qui imposait des droits d'importation d'une moyenne de 60 % sur plus de 20 000 produits dans le but de protéger le marché intérieur. À l'époque, ces prélèvements étaient essentiellement contreproductifs : les exportations américaines ont chuté de plus de 60 % et ont marqué le début d'une période de hausse du chômage et de déflation. Les agriculteurs ont notamment été gravement touchés parce qu'ils n'étaient plus en mesure de disposer de leurs excédents à l'étranger.

Aujourd'hui, l'économie est complètement différente et est devenue beaucoup plus complexe. Mais il n'est certainement pas exclu que le résultat soit le même, et les droits d'importation pourraient tout simplement avoir l'effet inverse. Quelque chose qui faisait clairement peur aux marchés la semaine dernière. Mais en même temps, c'est aussi une raison pour parvenir à une solution négociée qui soit acceptable pour toutes les parties.

Impact sur les marchés

Bien entendu, les conséquences des droits d'importation annoncés et de l'incertitude accrue se sont immédiatement fait sentir sur les marchés, qui sont devenus de plus en plus nerveux ces derniers jours. Avec un graphique rouge sang en conséquence. Les marchés boursiers ont particulièrement souffert, avec des baisses comprises entre 10 % et 20 %. Après la pause annoncée de 90 jours sur les importations de droits de douane, environ la moitié de la perte pourrait être compensée d'un seul coup. Mais les marchés restent volatils et la situation change chaque jour. Pour suivre la situation, nous gardons trois choses à l'esprit.

• Le premier aspect est l'indice VIX. Il s'agit d'une mesure de la volatilité du prix des options. Par le passé, nous avons constaté que les actions étaient souvent celles où les réactions émotionnelles étaient les plus fortes lors des pics du VIX. Même aujourd'hui, cela semble être à nouveau le cas, compte tenu du rassemblement de secours d'aujourd'hui. Bien qu'il soit encore trop tôt pour tirer des conclusions claires à ce sujet.

• Le deuxième aspect est le suivant : observez l'évolution du taux d'intérêt. En cas de récession, la réponse logique est que les taux d'intérêt baissent fortement. Cela a également été la première réaction, mais peu de temps après, les taux d'intérêt ont commencé à augmenter fortement. Par conséquent, les obligations ne constituent pas une réserve pour les portefeuilles, ce qui rend également le financement des déficits publics plus coûteux. C'est peut-être principalement ce qui a poussé le président Trump à appuyer sur le bouton pause. Bien que ces derniers jours, il y ait eu également l'opposition nécessaire au sein de son parti (et parmi les principaux donateurs).

• Et une troisième mesure concerne les obligations américaines à haut rendement. C'est là que nous avons vu les écarts augmenter : nous sommes passés d'un niveau très bas à un niveau plus moyen. Mais nous sommes encore loin des niveaux apparus lors de la crise bancaire ou de la pandémie de coronavirus. Les marchés du crédit ne craignent donc pas encore l'arrivée d'une récession. En revanche, en raison de la hausse du crédit privé, ce marché est devenu un indicateur légèrement moins fiable.

Impact potentiel sur les entreprises

En tant qu'investisseur, il est difficile d'évaluer l'impact exact des droits d'importation sur les entreprises. Même pour la plupart des entreprises internes, c'est une tâche difficile. Les questions qui peuvent être posées sont les suivantes :

• Quelle part du chiffre d'affaires est réalisée aux États-Unis ? Et quelle partie de cette vente est produite en dehors des États-Unis ?

• À quelle vitesse la production provenant de l'extérieur des États-Unis peut-elle être transférée aux États-Unis ou vers des pays où les droits d'importation sont plus favorables ?

• Dans quelle mesure la chaîne d'approvisionnement est-elle exposée aux droits d'importation ?

• Dans quelle mesure le consommateur est-il sensible aux prix ?

Un exemple : presque tous les textiles sont produits au Vietnam et en Chine, de sorte que, par exemple, Skechers, Nike et Adidas sont touchées de la même manière. Même avec les droits de douane, la production de chaussures aux États-Unis coûte trop cher, de sorte que les droits d'importation régulier sont facturés au consommateur. Mais la question qui se pose alors est la suivante : dans quelle mesure les consommateurs achètent-ils moins de chaussures ? Et restera-t-il fidèle à la marque ou passera-t-il aux marques les moins chères ? Et certaines marques s'en servent-elles pour ne calculer que partiellement la hausse des prix, afin d'essayer de gagner des parts de marché, ou existe-t-il une discipline des prix dans le secteur ?

De nombreuses questions auxquelles personne ne peut formuler de réponse exacte pour le moment. Et la situation concernant les tarifs change également tous les jours.

Comment investir

En tant qu'investisseur, il s'agit d'essayer d'estimer toutes ces choses. Mais en même temps, il ne faut surtout pas perdre de vue le long terme au profit du rythme du jour.

Concentrez-vous sur les entreprises dont le bilan est sain, afin de passer une période plus volatile sans trop cinglé peuvent être traversés. Gardez à l'esprit que la forte volatilité peut persister pendant un certain temps. Cela crée également des opportunités pour sélectionner des entreprises saines à faible valorisation.

Enfin et surtout, sachez que la panique est une mauvaise conseillère. La reprise initiale est souvent la plus forte (comme nous l'avons vu sur les marchés hier), et l'absence de cette reprise initiale (lors d'une sortie temporaire du marché) entraîne un rendement nettement inférieur à long terme.

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