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Entrepreneurs Up2Date - Prix de création de valeur 2014-2024
Chaque année depuis 2007, Value Square calcule la création de valeur fondamentale au cours des dix dernières années de toutes les entreprises belges qui sont également cotées en bourse depuis au moins dix ans. Leurs performances sont comparées à celles de Berkshire Hathaway, le véhicule d'investissement de Warren Buffett. Entre fin 1964 et fin 2024, Buffett a pu augmenter la valeur comptable de sa société mère de 18,24 % par an pendant 60 ans. C'est largement mieux que l'indice de rendement général des actions américaines S&P 500, qui n'a « que » augmenté de 10,43 % par an. Depuis 1964, le cours de l'action Berkshire Hathaway a augmenté de 19,95 % par an. En d'autres termes, le cours de l'action a suivi la création de valeur fondamentale à long terme.
Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable de l'avenir.
Méthodologie
L'évolution de la valeur comptable est une bonne mesure de l'évolution de la valeur intrinsèque ou « réelle ». Dans notre étude, nous évaluons la création de valeur fondamentale à l'aide de la formule suivante : nous prenons la valeur comptable par action à la fin de 2024, en ajoutant tous les dividendes nets perçus en espèces par un actionnaire privé au cours des 10 dernières années ; enfin, nous comparons cette somme à la valeur comptable par action à la fin de 2014. À partir de ce quotient, nous calculons le taux d'intérêt composé pour obtenir la création de valeur par an. Nous obtenons la valeur comptable par action par les capitaux propres consolidés (part du groupe) à diviser par le nombre d'actions à la fin de l'exercice. Nous procédons également à des ajustements pour les augmentations de capital à des cours boursiers supérieurs à la valeur comptable.
Une telle analyse des performances économiques fondamentales sur 10 ans est d'ailleurs l'un des nombreux critères que le gestionnaire d'actifs Value Square prend en compte pour évaluer la qualité et les risques de toutes les sociétés cotées qu'il surveille.
Chaque année, Value Square récompense les trois entreprises les mieux notées dans cette étude et leur direction est récompensée par une médaille d'or, d'argent ou de bronze. Les prix ont été remis lors de l'événement « Value Creation Awards » le mardi 20 mai 2025 au Handelsbeurs on the Kouter à Gand.
91 entreprises belges sélectionnées/86 analysées
Nous avons examiné un total de 91 sociétés belges cotées (cotées en bourse au cours des 10 dernières années). Nous n'avons pas été en mesure de mesurer la création de valeur fondamentale de cinq entreprises par le biais d'une valeur initiale et/ou finale négative. Notre analyse inclut donc 86 sociétés cotées en bourse belges.
VGP remporte les « Golden Value Creation Awards »
Le gagnant des Value Creation Awards reste VGP de Van Geet Parks pour la quatrième année consécutive. L'entreprise familiale a créé 23,5 % de valeur par an au cours de la période 2014-2024. VGP est un propriétaire, gestionnaire et développeur paneuropéen de biens logistiques et semi-industriels. Parallèlement, VGP est présente dans 18 pays européens, à la fois directement et par le biais de coentreprises à parts égales.
La direction dirigée par le PDG Jan Van Geet et le directeur financier Piet Van Geet est fière que VGP contribue à la réindustrialisation de l'Europe. L'Allemagne est avant tout le marché le plus important du portefeuille immobilier de VGP, avec 52 %. Dans les années à venir, VGP pourrait donc bénéficier de l'ambitieux programme d'investissement de 500 milliards d'euros du chancelier Friedrich Merz pour stimuler l'économie allemande. Au cours des 10 dernières années, les investisseurs de VGP ne peuvent pas se plaindre. En effet, le rendement du marché boursier (dividendes nets compris) était de 330 %, ce qui implique un rendement annuel des actions de 15,7 %, soit nettement moins que la création de valeur fondamentale.
Melexis remporte le Silver Value Creation Award. C'est maintenant la sixième année consécutive que Melexis remporte la deuxième place. L'entreprise technologique, détenue à moitié par Françoise Chombar, Rudi De Winter et Roland Duchatelet, a créé une valeur fondamentale annuelle de 20,3 % au cours de la dernière décennie. Melexis conçoit, développe, teste et vend des semi-conducteurs pour de nombreux marchés, mais l'automobile est de loin le plus important. En raison de l'électrification croissante et de l'augmentation des applications de confort et de sécurité, la demande de puces analogiques ne cesse de croître dans le secteur automobile. Cependant, l'électrification a été beaucoup plus lente que prévu en 2024. Une fois de plus, comme pendant la période de coronavirus, le secteur des semi-conducteurs automobiles est grevé par des stocks trop élevés. Ils doivent d'abord être retirés. L'action Melexis a fortement augmenté en 2024, laissant son rendement boursier annuel de seulement 7,1 % nettement inférieur à la performance fondamentale des 10 dernières années.
L'entreprise familiale de biscuits de la famille Boone, dont Jan Boone est le PDG, a réussi à augmenter ses ventes chaque année au cours des 10 dernières années. Un peu plus de la moitié du chiffre d'affaires provient du biscuit au spéculoos Lotus « Biscoff ». Les ambitions de l'entreprise ne sont pas minimes : « Biscoff » devrait devenir la troisième (aujourd'hui cinquième) marque de biscuits la plus importante au monde après Chips Ahoy et Oreo (toutes deux de Mondelez).
Lotus a également pu connaître une forte croissance aux États-Unis ces dernières années grâce à un partenariat avec Delta Airlines, mais également grâce à une distribution intelligente dans les supermarchés et les chaînes de café. La direction voit encore beaucoup de potentiel aux États-Unis, comme en témoigne la toute nouvelle usine en Caroline du Nord qui fabrique des biscuits Biscoff pour le marché nord-américain. En outre, le segment des « snacks sains » connaît également une croissance rapide avec des marques telles que Nakd et Bear. La création de valeur fondamentale s'est élevée à 17,0 % au cours des 10 dernières années, plaçant Lotus Bakeries à la troisième place de notre étude et remportant ainsi le Bronze Value Creation Award à son siège social de Lembeke. La performance boursière est encore plus remarquable avec un rendement boursier annuel de 28,0 %, qui a permis à l'entreprise d'entrer dans l'indice BEL20 en 2024.
9 Belges font mieux que Buffett
Berkshire Hathaway a réalisé une création de valeur totale de 260,9 % au cours de la période 2014-2024, soit 13,7 % par an (en euros). Warren Buffett et Value Square sont convaincus que les cours des actions suivent l'évolution fondamentale de la valeur sur le long terme. Au cours des dix dernières années, le cours de l'action Berkshire Hathaway a augmenté en moyenne de 13,4 % par an (en euros). Chez Berkshire, le cours de l'action suit donc parfaitement les fondamentaux.
Cette année, neuf entreprises belges ont créé plus de valeur fondamentale que Berkshire Hathaway au cours de la dernière décennie : VGP, Melexis, Lotus Bakeries, ArgenX, Campine, Floridienne, WDP, Montea et EVS. Ils ont réalisé une création de valeur fondamentale moyenne de 17,1 % par an et leur rendement boursier s'est élevé en moyenne à 19,8 % par an au cours des 10 dernières années. Comme l'année dernière, le groupe Jensen occupe la 10e place (avec une création de valeur fondamentale de 13,2 %).
L'augmentation fondamentale de la valeur des 86 entreprises analysées au cours de la période 2014-2024 a été en moyenne de 6,9 % par an. À 4,8 %, la performance boursière moyenne est inférieure de 2 % à la création de valeur fondamentale.
Aperçu des 10 meilleurs
VGP développe et gère des biens logistiques et semi-industriels, tels que des centres de distribution et des entrepôts, en particulier pour les grandes entreprises internationales. Ils achètent des terrains, construisent sur mesure et louent à des clients dans des secteurs tels que le commerce électronique et la production. VGP est active dans toute l'Europe, en mettant l'accent sur les bâtiments durables et économes en énergie.
Mélexis conçoit et fabrique des micropuces et des capteurs, notamment pour l'industrie automobile. Leur technologie prend en charge, entre autres, la mesure de la pression des pneus, la climatisation et les systèmes d'assistance à la conduite. Leurs puces trouvent également des applications dans les domaines de la santé et de la robotique.
Boulangeries Lotus est connue pour ses spéculoos, mais produit également des snacks tels que des gâteaux, des gaufres et des snacks sains (par exemple Nakd and Bear). L'entreprise vend dans le monde entier et se concentre sur les soins et les snacks sains, combinant recettes traditionnelles et innovation.
Argentx est une société de biotechnologie qui développe des médicaments contre des maladies auto-immunes telles que la myasthénie grave. Grâce à leur plateforme technologique, ils développent des anticorps qui influencent spécifiquement le système immunitaire, en particulier pour les maladies pour lesquelles peu de traitements efficaces sont nécessaires.
Campine recycle des métaux tels que l'antimoine et le plomb provenant des flux de déchets industriels et produit des additifs ignifuges et polymères. Ils sont utilisés dans les batteries, les câbles et les plastiques, entre autres. L'entreprise fournit des matières premières et des composants chimiques pour diverses applications industrielles.
Floridienne est une société holding active dans les domaines de la chimie, des spécialités alimentaires et de la biotechnologie. En chimie, ils produisent des sels et recyclent le zinc ; dans le domaine alimentaire, ils fabriquent des mets délicats tels que des escargots et des plats prêts à manger. Le groupe investit également dans des biotechnologies innovantes autour de l'agriculture durable et de la santé.
WDP (Warehouses De Pauw) développe, loue et gère des biens immobiliers logistiques tels que des entrepôts et des centres de distribution, notamment en Belgique et en Europe occidentale. Parmi les clients figurent des sociétés de commerce électronique, des supermarchés et des acteurs industriels. WDP met l'accent sur la durabilité, par exemple en utilisant l'énergie solaire pour ses bâtiments.
Montea est spécialisée dans l'immobilier logistique, tel que les entrepôts, les centres de distribution et les hubs de transport. Ils construisent et louent à des entreprises logistiques et industrielles. Montea est active en Belgique, aux Pays-Bas, en France et en Allemagne et se concentre sur l'efficacité énergétique. La famille de Pauw (WDP) est le principal actionnaire (13,1 %).
Équipement de diffusion EVS développe des technologies et des logiciels pour les productions télévisées en direct, en particulier lors d'événements sportifs tels que les matches de football et les Jeux olympiques. Leurs systèmes permettent des répétitions en temps réel, des images différées et des analyses. Les principaux diffuseurs et maisons de production du monde entier utilisent leurs outils.
Groupe Jensen développe des machines à laver industrielles et des solutions d'automatisation pour les blanchisseries desservant les hôpitaux et les hôtels. Ils fournissent des systèmes complets pour laver, sécher, repasser et plier le linge à grande échelle. Leurs clients sont actifs dans le monde entier.
Cette étude a été menée sous la responsabilité de Patrick Millecam, associé et gestionnaire de portefeuille senior chez Value Square. Pour ce faire, il a reçu le soutien de Robbe Debaene, stagiaire et étudiant en finance et gestion des risques — Master of Business Sciences, Université de Gand.
