Résumé de Investor Happening - mars 2026

Le samedi 21 mars, Value Square a tenu sa réunion des investisseurs à l'occasion de la 18e édition de l'assemblée générale annuelle du Value Square Fund.

La présentation a d'abord décrit le contexte macroéconomique pour 2025, en accordant une attention particulière à l'évolution des flux de capitaux entre les régions et aux rendements des facteurs très variables en Europe et aux États-Unis. Les actions européennes ont enregistré des entrées record : les investisseurs se sont délibérément diversifiés pour éviter les risques de concentration des principaux indices américains, redonnant ainsi de la popularité à l'exposition aux actions hors États-Unis et plus particulièrement européennes.

En Europe, les facteurs défensifs classiques tels que la faible volatilité et la faible qualité se sont mal comportés, tandis que la valeur, le momentum, les dividendes et les actions ayant fait l'objet de rachats importants ont dominé le classement des rendements. Une rotation des styles en faveur de la valorisation et des investissements axés sur la trésorerie. Dans le même temps, nous avons constaté des différences importantes entre les États-Unis et l'Europe. En 2025, les États-Unis sont restés un marché fortement stimulé par un nombre limité de mégacapalisations et par le discours de l'intelligence artificielle.

En zoomant, le contexte macroéconomique s'est encore développé via les taux d'intérêt et les taux de change : les fluctuations de la paire EUR/USD en 2025 ont été largement expliquées par le différentiel de taux d'intérêt réel entre l'Allemagne et les États-Unis, soulignant à quel point les politiques monétaires divergentes demeurent importantes pour les devises et les flux de capitaux.

Au Japon, plusieurs failles structurelles se sont conjuguées : le vieillissement et la diminution de la population, la hausse des prix après des décennies de désinflation ont conduit à des choix politiques tels que la suspension temporaire de la taxe sur la consommation alimentaire de 8 % pour soutenir le pouvoir d'achat. Dans le même temps, l'historique des prix de matières premières telles que le riz a illustré à quel point le récent pic d'inflation est exceptionnel dans un pays qui est aux prises avec des pressions déflationnistes depuis longtemps. Le Japon joue également un rôle clé dans le système financier mondial grâce à sa position importante dans les titres du gouvernement américain, représentant environ 13 % de tous les détenteurs étrangers. Les fluctuations de la politique ou du taux de change japonais sont donc pertinentes à la fois pour le yen et pour la demande de bons du Trésor américain.

Plus généralement, il a été souligné que les investisseurs du monde entier devraient suivre l'évolution des cours du pétrole et du gaz, l'inflation, les taux d'intérêt réels en Allemagne et aux États-Unis et l'état du marché du travail. Parce que ce sont précisément ces variables qui ont un effet direct sur l'activité de construction, les investissements, l'immobilier et la valorisation des actifs à risque.

Un thème central était le rôle de l'IA dans l'économie et les marchés. Malgré les gros titres faisant état d'une possible « bulle de l'IA », les ETF technologiques ont enregistré leurs entrées les plus importantes jamais enregistrées en 2025, la couverture géographique de l'IA et de la technologie s'étant considérablement élargie : non seulement les États-Unis, mais aussi la Chine, Hong Kong et les mandats mondiaux sont devenus des destinations majeures pour les capitaux.

Dans le même temps, une question plus nuancée a été posée : existe-t-il vraiment une grosse bulle d'IA, ou plutôt une surévaluation sélective parmi certains gagnants, alors que la croissance des bénéfices d'un certain nombre de mégap‑entreprises d'IA sous-tend en partie les valorisations élevées ? D'un point de vue macroéconomique, une possible boucle de rétroaction négative sur le marché du travail a été mise en évidence : les entreprises investissent dans l'IA et l'automatisation pour protéger leurs marges, licencient du personnel, réinvestissent les économies réalisées dans des capacités d'IA encore plus importantes, la baisse de l'emploi exerçant une pression sur le pouvoir d'achat, entraînant à nouveau des économies de coûts et des pertes d'emplois.

Cette « érosion des cols blancs » touche principalement la classe moyenne supérieure dans des secteurs tels que le SaaS (Software as a Service), la finance et la gestion de produits.

Sur les marchés boursiers, cette dynamique se traduit par un net changement de style qui a été résumé dans la présentation sous le nom de « Halo‑trade » (Heavy Assets, Low Obsolescence). Après quinze ans où le modèle économique « asset‑light » était le modèle économique idéal, les investisseurs abandonnent aujourd'hui les modèles logiciels susceptibles d'être remplacés par un plug-in d'IA pour se tourner vers des entreprises dotées d'actifs physiques importants et présentant un faible risque de vieillissement technologique.

Outre l'histoire macroéconomique et boursière, la présentation a également abordé la manière dont Value Square utilise elle-même l'IA dans le processus d'investissement. Un modèle d'IA interne a été expliqué et un orchestrateur d'IA propriétaire, « Armand PINS », qui permet de générer des notes professionnelles automatisées et flexibles. Plus précisément, le système peut rechercher des états financiers, extraire le bilan, le compte de résultat et les flux de trésorerie des trois dernières années, récupérer les prévisions pour l'année suivante via Internet, établir une analyse financière et en formuler une conclusion synthétique dans un document lisible.

Le message adressé aux clients était qu'avec des sources de données précises et une bonne orchestration, l'IA est un moyen puissant de traiter d'énormes volumes d'informations et de réaliser des analyses fondamentales au moins aussi bien, et souvent plus rapidement, que les humains, mais qu'il reste très difficile de créer des applications d'IA durables étant donné la rapidité avec laquelle la technologie sous-jacente évolue et la montée en puissance de modèles peu coûteux et adaptables localement (y compris en provenance de Chine).

Enfin, la situation macroéconomique a été reconstituée dans le contexte de l'inflation, des taux d'intérêt et des perspectives. Les swaps d'inflation (2 à 5 à 10 ans), les taux directeurs de la Fed et d'autres banques centrales et l'évolution du marché du travail ont montré comment le marché évalue l'inflation future et la politique monétaire aujourd'hui. Ces paramètres déterminent en grande partie le facteur d'actualisation des bénéfices futurs, les conditions de crédit des entreprises et des ménages, et donc la durabilité des valorisations et des niveaux d'endettement.

Le message clé de la présentation était que nous vivons dans un monde où l'IA, la démographie, la géopolitique et la politique monétaire sont de plus en plus étroitement liées. Les investisseurs ont donc tout intérêt à prêter attention aux signaux macroéconomiques (inflation, taux d'intérêt, marché du travail, flux de capitaux) et aux tendances structurelles telles que l'automatisation.