Le Far West des petites capitalisations américaines

La dernière décennie a été celle des principales sociétés boursières américaines. Non seulement ils ont surperformé les marchés boursiers du reste du monde, mais ils ont également surperformé leurs homologues des petites capitalisations nationales. Néanmoins, ces petites capitalisations américaines restent un terrain de chasse intéressant et peu exploré pour les investisseurs, où se cachent de nombreux trésors.

Ces derniers mois, il semble que seules sept sociétés boursières, surnommées à juste titre les Magnificent Seven, comptent toujours pour les investisseurs. Ces sept entreprises technologiques américaines, qui ne sont pas par hasard toutes les grandes entreprises technologiques américaines, ont attiré toute l'attention et ont fait oublier aux investisseurs qu'il existe encore toute une gamme de petites et moyennes sociétés boursières américaines, les petites et moyennes capitalisations, qui offrent également de nombreuses opportunités à saisir.

En tête de la liste des fonds les plus performants de ce segment établie par le spécialiste des fonds Morningstar figure le fonds américain Small & Mid Caps du gestionnaire d'actifs gantois Value Square. Cela a permis d'obtenir un rendement de 35 % l'année dernière. Ce faisant, le gestionnaire d'actifs belge, relativement petit, a devancé ses collègues de renommée mondiale, tels que Schroders, Robeco et BlackRock. Trends s'est entretenu avec Jens Verbrugge, le gestionnaire du fonds Value Square, au sujet des opportunités et des pièges rencontrés par les petites et moyennes capitalisations américaines, entre autres.

Nouveau renouveau

Le Russell 2000 est l'indice de référence pour ce segment du marché boursier américain. Les principales sociétés boursières, les grandes capitalisations, sont représentées dans le Russell 1000 ou le S&P500, l'indice américain le plus connu. La solide performance récente du Russell 2000 face aux grandes capitalisations marque un renversement de tendance par rapport à la période précédente (voir le graphique Russell 2000 par rapport au S&P500). « Entre 2017 et mars 2024, le Russell 2000 a atteint un ratio annuel (évolution des cours plus dividendes) de 7,5 %. Le S&P a presque doublé, principalement grâce aux grandes technologies, avec 14,3 % », déclare Jens Verbrugge. En outre, les ETF qui suivent le S&P 500 ont enregistré des entrées de capitaux records l'année dernière.

Mais les rôles ont également été inversés. « Entre 1999 et 2016, l'indice des petites capitalisations a enregistré un rendement annuel de 7,4 %, contre 4,5 % pour le S&P. Sur l'ensemble de la période, de 1999 à aujourd'hui, ils ont tous deux réalisé presque le même rendement annuel », explique Verbrugge.

Outre l'incroyable performance boursière des grandes entreprises technologiques au cours des dix dernières années, l'indice américain des petites capitalisations a pris du retard ces dernières années pour d'autres raisons. « Par exemple, la crise bancaire américaine de l'année dernière a touché de nombreuses banques régionales. Elles sont bien représentées dans le Russell 2000 », explique Jens Verbrugge, « tout comme les sociétés immobilières cotées ou les REIT (fonds de placement immobilier). Ils ont connu une période très difficile au cours de la dernière période. D'abord à cause du covid, qui a touché à la fois les centres commerciaux et l'immobilier de bureaux. Par la suite, la vague d'inflation a provoqué une hausse des taux d'intérêt, ce qui a accentué la pression sur la valorisation de l'immobilier ».

Depuis octobre de l'année dernière, les petites sociétés boursières suivent le rythme de l'indice étoilé S&P500. « Les craintes de récession aux États-Unis ont été tempérées à cette époque. Cela a joué en faveur des petites capitalisations, car elles suivent de plus en plus le cycle économique. En outre, les perspectives d'une première baisse de taux ont donné un coup de pouce supplémentaire aux cours des petites capitalisations, car leurs ratios d'endettement sont généralement plus élevés et les baisses de taux d'intérêt sont une bonne nouvelle à cet égard », a déclaré Andrew Smith, gestionnaire d'un fonds sur les petites bourses américaines auprès du gestionnaire d'actifs Columbia Threadneedle.

Dans le même temps, les attentes concernant les baisses de taux d'intérêt de la Réserve fédérale ont été revues à la baisse. À la fin de l'année dernière, les analystes s'attendaient à six réductions cette année. Ils l'ont réduit à trois, voire deux. La question est donc de savoir si la récente renaissance des plus petits sera temporaire.

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Joyaux cachés

Outre les tendances actuelles du marché, le marché américain des petites capitalisations présente de nombreux avantages qui en font un terrain de chasse fertile pour les investisseurs, explique Jens Verbrugge. « Il est beaucoup plus liquide que, par exemple, le marché européen des petites capitalisations. En Europe, les petites entreprises disposent souvent de liquidités très limitées, de sorte qu'elles sont de facto ininvestissables. Si quelque chose ne va pas, vous êtes coincé dedans. »

La transparence et la clarté constituent un autre atout. Verbrugge : « Chaque société cotée aux États-Unis doit soumettre des rapports trimestriels et annuels standardisés. Tout est en anglais et en dollars. La situation politique y est également facile à comprendre. Tout cela signifie qu'il est très facile de suivre le marché par rapport à l'Asie ou même à l'Europe, par exemple. Essayez de suivre l'appel d'un analyste d'une petite société boursière chinoise. » Cependant, cela ne signifie pas que l'ensemble du marché est tout aussi attractif ou vaut la peine d'être acheté. « Les petites capitalisations, c'est tout simplement le Far West », explique Jens Verbrugge. « Il existe de nombreuses entreprises de grande qualité, mais tout autant d'entreprises dont les plans d'affaires sont douteux. Il y a des marchés boursiers vides, des actions de cannabis, des sociétés de biotechnologie, etc. L'ensemble de la scène des mèmes se déroule également dans ce segment du marché. Plus de 40 % des entreprises du Russell 2000 ont enregistré des pertes au cours des douze derniers mois. »

Le fait qu'il s'agisse d'un groupe aussi coloré fausse également la valorisation de l'indice des petites capitalisations. « Il se situe actuellement en moyenne à un ratio cours/bénéfices de 23 », calcule Verbrugge. On peut dire que c'est relativement cher, mais le grand nombre d'entreprises déficitaires fausse cette moyenne. « Notre fonds se négocie à un ratio cours/bénéfices moyen de 11 », ajoute l'analyste de Value Square. Tellement plus acceptable.

Jouer passivement sur le marché américain des petites capitalisations avec un ETF conforme à l'indice Russell 2000 n'est donc pas la stratégie la plus appropriée. Par rapport aux valorisations des grandes capitalisations, les petites capitalisations américaines se situent actuellement à des niveaux historiquement bas (voir le graphique des petites capitalisations historiquement notées en dessous des grandes capitalisations).

La diversité est un atout

En plus de l'encombrement, il existe également de nombreuses sociétés fortes peu étudiées ou des joyaux cachés parmi les petites sociétés par actions américaines. « C'est donc un terrain de chasse intéressant pour effectuer une sélection individuelle ou une sélection de titres », déclare Jens Verbrugge. « Tout d'abord, il s'agit d'un univers très vaste, ce qui augmente les chances de trouver des entreprises de grande qualité mal évaluées par le marché. »

Une grande partie de cet univers n'est pas non plus prise en compte par les analystes et les administrateurs. « Les petites capitalisations sont beaucoup moins suivies par les analystes. Ce que l'on ne sait pas n'est pas aimé, ils sont donc souvent sous-estimés. Coca-Cola Consolidated, par exemple, est le plus grand embouteilleur des États-Unis. Il génère quelques milliards de dollars de ventes par an et aucun analyste ne le suit. » Cette sous-exposition peut toutefois entraîner des fluctuations. « Les mouvements de prix ne peuvent pas toujours être expliqués de manière logique. Parfois, une entreprise obtient des résultats solides et le prix est tout de même garanti.

L'entreprise de matériel informatique ePlus en est un exemple. Après les résultats du quatrième trimestre, le prix a chuté de 24 % immédiatement après l'ouverture. En fin de compte, la baisse était toujours de 12 % et, une semaine et demie plus tard, la part était même légèrement supérieure à ce qu'elle était avant la publication des chiffres », explique Jens Verbrugge. Les fluctuations obligent les investisseurs à faire leurs devoirs. « Face à de telles fluctuations, sans que rien ne change fondamentalement, le réflexe naturel est de commencer à douter. Plus votre analyse est solide, mieux vous pouvez réagir à de tels mouvements de prix, car ils offrent également des opportunités », déclare Verbrugge.

La croissance est un autre atout des petites capitalisations. « Il y a de nombreuses histoires d'achat et de construction dans ce segment. Les opportunités de croissance des petites entreprises sont supérieures à celles des grandes capitalisations », déclare Jens Verbrugge. « Et puis, il est possible que des entreprises soient rachetées par des sociétés de capital-investissement ou par des entreprises comparables. Cela se produit régulièrement, comme Masonite, un leader du marché de la production de portes, qui a été rachetée par un concurrent. »

Pour les investisseurs européens, les petites capitalisations américaines offrent un autre avantage spécifique. « Ils se concentrent beaucoup plus sur l'économie nationale américaine, où ils réalisent la plupart de leurs ventes. Cela vous permet de tirer parti de l'économie locale, alors que les grandes sociétés boursières sont beaucoup plus internationales et dépendent des hauts et des bas de l'économie mondiale », explique Andrew Smith de Columbia Threadneedle. « Pour les investisseurs européens, cette diversification constitue un atout supplémentaire », ajoute Jens Verbrugge.

Petites capitalisations américaines...

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Avertissement

Source : Tendances
URL : https://trends.knack.be/geld/beleggen-2/het-wilde-westen-van-de-smallcaps-de-kansen-in-kleine-amerikaanse-beursbedrijven/
Date : 04/11/2024

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