Comment Warren Buffett réagirait-il face à la folie de l'IA ?
Les marchés boursiers sont actuellement entièrement tournés vers l'intelligence artificielle. Quiconque parcourt les pages de l'actualité financière est submergé par des chiffres records, des valorisations astronomiques et un optimisme euphorique qui rappelle les épisodes les plus fous de l'histoire de la bourse.
Dans un tel climat, il est tentant de surfer sur la vague de l'enthousiasme. Mais chez Value Square, nous nous posons toujours la même question : si les marchés semblent fonctionner à l'émotion plutôt qu'aux faits, comment Warren Buffett verrait-il la situation ?
Buffett, l'« Oracle d'Omaha », a bâti sa fortune sur plus de quatre-vingts ans en investissant. Non pas en suivant la mode du moment, mais en s'en tenant systématiquement à un certain nombre de principes fondamentaux. Ces principes, lui et son associé Charlie Munger les ont distillés à partir de décennies d'expérience sur les marchés. Ils sont intemporels, et c'est précisément ce qui les rend particulièrement pertinents aujourd'hui.
Dans notre blog « 10 sagesses boursières de Warren Buffett » (http://www.value-square.be/blog/10-beurswijsheden-van-warren-buffett), nous avions déjà abordé ces principes. Dans cet article, nous les appliquons résolument à la folie actuelle de l'IA : les investissements insensés des hyperscalers, les introductions en bourse à venir, etc.
Que devrait faire un investisseur avisé dans ce climat ?
L'engouement pour l'IA : révolution technologique ou bulle spéculative ?
Commençons par un constat honnête : l'IA n'est pas une bulle vide. La technologie est réelle, les possibilités sont impressionnantes et l'impact sur notre économie et notre société sera profond. Personne ne le conteste. La question qu'un investisseur doit se poser n'est pas de savoir si l'IA est importante. La question est de savoir si les cours boursiers actuels des entreprises d'IA reflètent déjà correctement cet avenir, ou si les investisseurs ont déjà intégré un optimisme excessif.
Cette question trouve un écho historique. À la fin des années 90, Internet était une véritable révolution. Mais cela n'a pas empêché d'innombrables entreprises aux revenus minimes d'être valorisées comme si elles étaient les futurs géants de l'économie.
La leçon de la bulle internet n'est pas que la technologie est dangereuse. La leçon est que même la technologie la plus transformatrice ne garantit pas que tous les acteurs précoces deviendront des gagnants structurels. Et certainement pas à n'importe quel prix.
« Les engouements ne naissent généralement pas de choses sans valeur. Dans la plupart des cas, quelques gagnants finissent par émerger. Mais ils poussent le prix bien au-delà de la valeur intrinsèque et sous-estiment l'effet de la concurrence croissante sur bon nombre des acteurs émergents. » — Value Square, « 10 sagesses boursières de Warren Buffett »
Aujourd'hui, nous observons exactement le même schéma. La technologie est réelle. Les gagnants de demain sont sans aucun doute déjà présents. Mais qui sont-ils exactement ? Et sont-ils déjà valorisés comme des gagnants, ou reste-t-il une marge pour l'investisseur ?
La question n'est pas de savoir si l'IA est utile. La question est de savoir si les entreprises qui dominent actuellement le marché occuperont toujours la même position dans cinq ou dix ans, et si leur valorisation actuelle reflète déjà pleinement cette position tout en intégrant une prime substantielle.
« Investissez dans des entreprises dotées d'un fossé économique — un avantage concurrentiel durable que les pairs du secteur ont du mal à franchir. » — Value Square, « 10 sagesses boursières de Warren Buffett »
Les hyperscalers et leurs dépenses en capital : qui paie la facture ?
L'expression la plus concrète de la folie de l'IA réside dans les investissements astronomiques des « hyperscalers » : ces grandes entreprises technologiques qui gèrent l'infrastructure cloud mondiale.
Les dépenses en capital des grands acteurs de l'IA s'élèvent à plus de 700 milliards de dollars, soit presque autant que le produit intérieur brut total de la Belgique. Il s'agit d'investissements dans des centres de données, des serveurs, des réseaux électriques et les puces nécessaires pour entraîner et faire fonctionner les modèles d'IA.
La question centrale que tout investisseur lucide doit se poser est la suivante : y a-t-il suffisamment de revenus en perspective pour justifier ces investissements ?
Réponse honnête : nous ne le savons pas. Et c'est précisément là que réside le problème. Les hyperscalers parient tous simultanément sur le même avenir, dans une course où personne ne peut se permettre le luxe de s'arrêter, même si le retour sur investissement reste incertain. Les analystes de Mizuho ont écrit ouvertement que les investisseurs pessimistes pourraient considérer un doublement potentiel des dépenses d'investissement comme un signal d'alarme, entraînant une réduction du flux de trésorerie disponible et un retour sur investissement incertain.
« Le cash-flow est plus important que le bénéfice. Le bénéfice peut être manipulé par des astuces comptables, mais le cash-flow ne ment pas. » — Value Square, '10 beurswijsheden van Warren Buffett'
Buffett a toujours souligné qu'il se concentre sur les flux de trésorerie réels, et non sur les bénéfices sur papier ou les promesses futures. Une entreprise qui dépense des centaines de milliards sans retour sur investissement clair ferait froncer ses sourcils, quelle que soit l'impressionnante nature de la technologie. Cela n'enlève rien au fait que les hyperscalers eux-mêmes possèdent déjà des modèles économiques solides.
La leçon de la bulle internet : gagnants et perdants
Il est tentant de penser que l'IA est différente des vagues technologiques précédentes, et dans une certaine mesure, c'est vrai. Mais le schéma de l'euphorie des investisseurs s'est répété tout au long de l'histoire avec une régularité presque mécanique, comme le montre le graphique ci-dessous :
La tulipomanie du XVIIe siècle. La bulle ferroviaire du XIXe. La bulle de la radio dans les années 1920. La bulle du bowling dans les années 1950, où les centres de bowling atteignaient des valorisations absurdes. La bulle internet de la fin des années 1990. Dans chacun de ces épisodes, il y avait un noyau de valeur réelle. Cependant, les marchés ont massivement surestimé le nombre d'entreprises qui allaient en profiter, sous-estimé la concurrence et oublié que même les bonnes entreprises peuvent être trop chères.
La bulle internet a certes produit quelques gagnants, mais surtout des centaines d'entreprises que personne ne connaît aujourd'hui. L'investisseur qui a investi aveuglément dans « l'internet » en 2000 via un panier d'actions technologiques a perdu une part considérable de son capital. Celui qui a patiemment attendu la correction pour choisir sélectivement ses titres s'en est très bien sorti.
« La bourse est un mécanisme qui permet de transférer l'argent des impatients vers les patients. » — Warren Buffett
Buffett a toujours affirmé qu'il ne sait pas quand le marché baissera, mais qu'il est certain qu'à un moment donné, les actions surévaluées seront corrigées. En attendant, selon lui, le rôle de l'investisseur est de ne pas laisser ses principes être ébranlés par le bruit du marché.
La folie de l'IA vue par Warren Buffett
Comment Warren Buffett percevrait-il le climat actuel de l'IA ? Sur la base de ses principes documentés et de ses décisions historiques, nous pouvons établir une estimation raisonnablement fondée.
Il analyserait les hyperscalers de manière critique, sans les adopter aveuglément.
Buffett n'investit pas dans des secteurs ou des tendances, il investit dans des entreprises. Pour chacun des hyperscalers, il poserait la question suivante : quelle part du cours de l'action repose sur des revenus existants, et quelle part est un pari sur un scénario futur lié à l'IA ? Sa décision d'investir ou de se retirer dépendrait du moment où cette seconde part devient trop importante.
La patience n'est pas une faiblesse, mais une stratégie.
Berkshire Hathaway détient depuis un certain temps une position de trésorerie record de près de 400 milliards de dollars. Buffett ne considère pas cela comme un problème, mais comme un atout. Celui qui dispose de liquidités lorsque les autres paniquent peut conclure les meilleures affaires au moment opportun. La patience n'est pas une faiblesse, mais une stratégie.
« Achetez des entreprises exceptionnelles à un prix raisonnable, plutôt que des entreprises médiocres à bas prix. » — Warren Buffett
Il chercherait les gagnants méconnus de l'IA.
Lors de la bulle internet des années 1990, ce ne sont pas les créateurs de sites web qui ont réalisé les plus gros profits, mais les entreprises qui fournissaient l'infrastructure : les câblo-opérateurs, les fabricants de puces, les acteurs de la logistique. Existe-t-il des entreprises qui profitent de l'IA sans porter le poids d'une valorisation astronomique liée à l'engouement ?
Il examinerait à la loupe le bilan et le flux de trésorerie de chaque entreprise.
Les hyperscalers dépensent des centaines de milliards, en partie financés par la dette. Buffett a toujours mis en garde contre les entreprises dépendantes d'un financement externe pour réaliser leurs plans de croissance. Une entreprise qui doit financer son avenir via les marchés financiers est vulnérable, surtout si ces marchés deviennent un jour moins bienveillants.
Notre vision en tant qu'investisseur « value »
Chez Value Square, nous ne sommes pas des sceptiques de la technologie. Nous suivons la révolution de l'IA avec un grand intérêt et nous reconnaissons que certaines entreprises bénéficieront structurellement de cette transformation. Et ce, d'une manière qui justifie leur cours de bourse, voire qui n'a pas encore été pleinement intégrée par celui-ci.
Mais notre approche reste la même que toujours : nous analysons les entreprises de manière fondamentale. Nous examinons les flux de trésorerie, les bilans, la position concurrentielle et la gestion. Nous n'achetons pas des histoires, nous achetons des entreprises.
Dans le marché actuel, cela signifie que nous sommes prudents vis-à-vis des noms les plus médiatisés de l'IA, qui s'échangent à des valorisations ne laissant guère de place à des résultats décevants. Nous portons une attention particulière aux entreprises qui profitent de l'essor des infrastructures liées à l'IA sans être elles-mêmes affectées par la valorisation liée au battage médiatique. Et nous préservons nos réserves de liquidités comme un atout précieux pour le moment où le marché nous offrira de meilleurs prix.
Car, en fin de compte, la loi de la gravité s'applique aussi ici. Les prix qui s'éloignent trop de la réalité finissent toujours par revenir. L'histoire nous l'a appris. Et Buffett nous a enseigné que ce n'est pas quelque chose à craindre, mais quelque chose auquel il faut se préparer.
« La meilleure chose à faire est de se former continuellement. » — Warren Buffett
Conclusion : la leçon de Buffett est aussi la vôtre
Dans le climat boursier actuel, Warren Buffett ne paniquerait pas, mais il ne surferait pas non plus sur la vague d'euphorie.
L'un des plus grands risques pour les investisseurs dans un environnement de spéculation est ce que l'on appelle le FOMO : Fear Of Missing Out, ou la peur de rater le coche. C'est une émotion qui pousse les investisseurs à effectuer des achats qu'ils n'envisageraient jamais dans d'autres circonstances.
Les principes de Warren Buffett sont simples : achetez des entreprises, pas des actions. Analysez les flux de trésorerie, pas les histoires. Évitez le battage médiatique. Gardez un bilan solide. Soyez patient et avide, surtout quand les autres ont peur.
Chez Value Square, nous pensons que la meilleure façon de naviguer dans la révolution de l'IA est la même que toujours : avec une tête froide, une analyse pointue et les principes intemporels du plus grand investisseur que le monde ait connu.
Vous souhaitez relire les dix sagesses boursières de Warren Buffett ? Visitez notre blog sur www.value-square.be/blog/10-beurswijsheden-van-warren-buffett.
Avertissement
Cet article est destiné uniquement à des fins d'information et ne constitue pas un conseil en investissement. Investir comporte des risques, notamment le risque de perte du capital investi. Les rendements historiques ne garantissent pas les résultats futurs. Value Square NV est un gestionnaire de fortune agréé sous la surveillance de la FSMA.
Auteur : Petrick Step
