Comment investissez-vous en tant que Warren Buffett ?

douves

Pour Buffett, les résultats d'exploitation ne devraient pas non plus être trop inconstants », poursuit Hermie. « Le géant des boissons gazeuses Coca-Cola ou le fournisseur de cartes de crédit American Express ne verront pas leur chiffre d'affaires s'effondrer du jour au lendemain. Ils ont des douves autour de leur modèle commercial. Chez Coca-Cola, cela est dû au nom de la marque. Au sein du groupe d'électronique Apple ou American Express en raison de la facilité d'utilisation et des efforts à fournir pour passer à un produit concurrent. »

« Bien que Buffett trouve également un compromis dans son portefeuille. Par exemple, les activités ferroviaires du Berkshire ont (la compagnie ferroviaire BNSF, éd.) nécessite beaucoup de capital. Mais l'énorme valeur de remplacement de tous ces trains et le principal obstacle à l'entrée de nouveaux acteurs font que ce type de sociétés s'inscrit dans la philosophie de Berkshire. '

Les valeurs de croissance pure, dont le potentiel réside principalement dans l'avenir, sont déficitaires pour le moment et pourraient encore nécessiter beaucoup de capital, ne sont pas intéressées par Buffett. « Les start-up ne sont pas non plus éligibles à un investisseur axé sur la valeur », souligne Hermie. « Parce qu'il n'est pas encore possible d'appliquer les mesures de valorisation classiques pour obtenir une juste valeur. De cette façon, par exemple, vous pouvez exclure de nombreuses entreprises de biotechnologie. '

Dans son livre, Kroeze énumère les critères auxquels doit répondre une entreprise de qualité à la Buffett. Tout d'abord, il s'agit d'exigences quantitatives basées sur de simples chiffres. L'entreprise doit avoir enregistré des années de croissance des ventes et des bénéfices, ce qui se traduit par un flux de trésorerie important et un rendement des capitaux propres élevé. L'équilibre doit être sain. Les entreprises très endettées sont donc laissées pour compte.

En outre, il existe des exigences de qualité. L'entreprise doit être facile à comprendre, même si elle est différente pour chacun. Si vous ne comprenez pas ce que fait l'entreprise et comment elle réalise des bénéfices, éloignez-vous de celle-ci. Les activités sont mieux menées à l'échelle mondiale et auprès d'une large clientèle, de sorte que les événements organisés dans un pays ou avec un client ne soient pas nécessairement un échec. L'entreprise doit disposer d'un avantage concurrentiel, d'un potentiel de croissance, d'un fort pouvoir de fixation des prix, d'une position de leader sur son marché et d'une gestion compétente et honnête. Enfin, il doit résister aux récessions ou aux perturbations.

« Il faut toujours regarder la situation dans son ensemble », explique Slegers. « Mais si je dois choisir les deux critères les plus importants pour moi : le « fossé », c'est-à-dire l'avantage concurrentiel, et la manière dont l'entreprise utilise son capital. Une entreprise solide et rentable qui réinvestit correctement son capital peut devenir un artiste à but lucratif composite. Mais vous pouvez également utiliser ce capital à mauvais escient. Par exemple, les acquisitions importantes détruisent généralement de la valeur, tandis que les petites acquisitions ciblées qui fournissent une technologie spécifique ou du personnel qualifié créent souvent de la valeur. »

« Pour mon propre portefeuille, je ne sélectionne que les entreprises qui ont réalisé un rendement moyen d'au moins 15 % sur leur capital au cours des dix dernières années. La marge bénéficiaire brute doit être au moins supérieure à 40 % », explique Slegers. « Sur les 60 000 sociétés cotées dans le monde, environ 400 restent après une première évaluation. Une deuxième sélection basée sur l'exclusion vous amène à environ 250 entreprises. Ensuite, il faut vraiment approfondir et appliquer les critères de qualité à cela. '

La société américaine Copart est un exemple d'entreprise répondant à tous les critères de Slegers. « Cette société achète des voitures auprès de banques, d'assureurs et de sociétés de crédit-bail, mais également auprès de particuliers, et les revend à nouveau via Internet. Chaque année, plus de 3 millions de voitures y sont impliquées. Sur les bourses européennes, le groupe de luxe LVMH répond à toutes les exigences. Je n'ai pas d'actions belges, mais Luc Kroeze est fan de Melexis, par exemple. '

Le dirigeant connaît-il tous les détails nécessaires sur l'entreprise ? Ou est-il plus enclin à vendre des discours de haut niveau sur la gestion, en direct ?
- Jens Verbrugge

Jens Verbrugge, gestionnaire de fonds Value Square, examine de près les qualités des chefs d'entreprise. « Lorsque vous commencez à lire les rapports annuels et à écouter les appels de résultats, vous obtenez déjà une bonne indication de la qualité de la gestion. Le dirigeant connaît-il tous les détails importants de l'entreprise ? Ou préfère-t-il vendre des conférences de haut niveau sur la gestion, à l'antenne ? Est-ce que la direction fait ce qu'elle a dit et est-ce que la direction dit ce qu'elle fait ? Cela en dit long. '

Patience

L'une des caractéristiques cruciales de Buffett qui fait défaut à de nombreux investisseurs est la patience. Vous pouvez passer à côté des actions de sociétés de premier plan pendant des années et laisser le temps faire son travail. « Un investisseur axé sur la valeur doit rarement réagir à l'actualité du jour », convient Verbrugge. « Cela ne signifie pas que vous ne devez pas suivre l'évolution de la situation. Ignorer les tendances peut avoir des conséquences négatives à long terme. C'est ce qui rend l'investissement si intéressant. '

Les changements technologiques, sociologiques ou fiscaux peuvent bouleverser des secteurs entiers. « L'intelligence artificielle, par exemple, réduit la profondeur de certaines douves », explique Verbrugge. « Les secteurs les plus créatifs, où ils rédigent des textes ou éditent des fichiers audio et vidéo, sont particulièrement exposés. Cela peut être un problème pour les agences de publicité et les artistes. Dans d'autres secteurs, l'IA ne crée pas d'opportunités. Melexis profite depuis des années de la tendance à l'augmentation du nombre de capteurs et de puces dans les voitures, où l'IA fait son apparition. Grâce à Belron, la mère de Carglass, D'Ieteren obtient une partie des vitres et des capteurs de plus en plus avancés qui doivent être recalibrés. '

« La plus grosse erreur que vous puissiez commettre est de mal évaluer les douves de l'entreprise », déclare Slegers. « Les perturbations constituent la plus grande menace. Pour des entreprises comme Coca-Cola ou Nike, le risque de disruption est moins important. Dans dix ans, les gens boiront encore un coca ou se promèneront sur Nikes. Mais j'ai du mal à estimer qui seront les champions en matière d'IA. '

Quels que soient vos efforts, sachez que vous allez faire des erreurs. Même Buffett ne transforme pas tout ce qu'il touche en or. En 2011, il a investi 11 milliards de dollars dans le géant informatique IBM. Sept ans plus tard, il a vendu à perte. Berkshire vient également de céder toutes ses actions dans le groupe de médias Paramount Global. « Désemparé », a reconnu Buffett samedi.

N'agrandissez pas votre portefeuille non plus. Le portefeuille coté de Buffett, d'une valeur de près de 350 milliards de dollars, comprend à peine 40 titres. « L'une des choses les plus stupides qu'on vous apprend à propos de l'investissement à l'université, c'est qu'il faut diversifier énormément. C'est dingue. Si vous trouvez déjà trois opportunités en un an, c'est beaucoup », a déclaré Munger un jour.

Ce que vous devez faire, c'est conserver une part importante de votre argent. Lorsque les temps sont difficiles et que le marché boursier se négocie à bas prix, vous avez besoin de munitions pour frapper. La position de trésorerie de Buffett a atteint le chiffre record de 189 milliards de dollars.

Ted et Tod

Quand devez-vous vendre ? « Quel est le meilleur moment pour se débarrasser d'un stock de qualité ? Jamais ! ', a déclaré Buffett à plusieurs reprises. À moins que, en raison de sa hausse exceptionnelle, ce titre ne détermine une très grande partie du portefeuille. Buffett a réduit de 13 % sa participation dans Apple cette année. Rejoindre le géant de l'informatique en 2016 a été l'une des meilleures décisions de la dernière décennie. Sous l'impulsion du duo de dirigeants Ted & Tod, Ted Weschler et Todd Combs, Berkshire a injecté 40 milliards de dollars dans le fabricant d'iPhone. À la fin de l'année dernière, cette participation s'élevait à 175 milliards de dollars, soit un cinquième de l'ensemble du Berkshire. Il n'est pas surprenant que Buffett récupère une partie de cette somme colossale. Il l'a également fait en 2017, 2018 et 2019, mais il reste un « fan absolu » d'Apple.

Ted & Tod gèrent une petite partie du Berkshire depuis 2011-2012. Weschler a obtenu le poste après avoir fait le maximum pour le déjeuner de charité annuel avec Buffett deux années de suite. Combs a été embauché après avoir écrit une lettre à Munger avec de nombreux arguments pour le rencontrer.

Ne soyez pas déçu si vous faites un peu moins bien que le grand maître. Même Ted & Tod, qui a déjeuné avec Buffett tous les lundis pendant des années, échoue. Le journal Financial Times a passé en revue les décisions du duo. Ils ont moins de patience que leur mentor. Ils vendent plus rapidement et obtiennent de meilleurs rendements. Au cours des premières années qui ont suivi leur entrée en fonction, ils ont tout de même réussi à battre le S&P500. Mais au cours des dix dernières années, avec un rendement moyen de 7,8 %, ils ont obtenu de moins bons résultats que les 12 % enregistrés par le S&P 500. Et moins que les 10,2 % atteints par Buffett grâce à ses propres investissements.

Ainsi, au cours des dix dernières années, le Berkshire a enregistré une performance légèrement inférieure à celle du S&P500. C'est le résultat de cette énorme échelle, explique Buffett. « Peu d'entreprises sont encore en mesure de faire avancer fondamentalement notre sagesse. C'est un avantage structurel d'avoir moins d'argent », a-t-il déclaré samedi. « Je pense que je peux faire un profit de 50 % avec 1 million de dollars. Je sais que je peux le faire. Je vous le garantis ! '

Le petit investisseur n'est pas gêné par une telle taille. « Les mégacaps qui pourraient faire déménager le Berkshire coûtent cher. Pas beaucoup de petits stocks. Comme les grands investisseurs actifs et la presse les suivent moins, il y en a plus erreurs de prix à retrouver », explique Hermie.

« Il est plus facile pour les petits investisseurs de rechercher des joyaux inconnus », explique Simon Renty, analyste au magazine boursier De Belegger. « À Bruxelles également, certaines entreprises sont peu valorisées, versent des dividendes élevés et doivent encore être en mesure de croître. Pensez au fabricant de lingerie Van de Velde ou à la société de location de magasins Vastned Belgium. Regardez également au-delà des frontières nationales : que pensez-vous de la fromagerie française Savencia ? Une entreprise familiale aux marques fortes qui réalise à peine 7 fois ses bénéfices et est bien en deçà de sa valeur comptable. '

Pour investir en tant que Buffett, vous pouvez bien entendu également acheter des actions Berkshire Hathaway. Selon le fournisseur d'informations Morningstar, ils sont inférieurs d'environ 5 % à la valeur intrinsèque. Vous passez alors à côté du plaisir de jouer à ce jeu vous-même, qui, selon Buffett, permet de rester si jeune.

Avertissement

• Source : De Tijd
• L'article : https://www.tijd.be/markten-live/analyse/na-woodstock-van-kapitalisme-in-omaha-hoe-beleg-je-als-warren-buffett/10544832.html‍
• Auteur : Serge Mampaey
• Photo : Reuters